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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī为什么懂手机的人都不用华为)个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

为什么懂手机的人都不用华为　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本(为什么懂手机的人都不用华为běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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