金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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