原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一(yī)个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持(chí)续保持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利(lì)用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能(néng)一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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