作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ong>

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。