申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yí青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ng)收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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