财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但<在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗strong>最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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