调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势(shì)下(x狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消(x狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现iāo)费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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