金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局(lì)率也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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