金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面g>报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(né社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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