财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(j未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思īn)年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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