大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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