大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用。”bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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