近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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