大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)siki老师是哪个大学的？的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分siki老师是哪个大学的？析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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