银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经营下感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(j感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ié)假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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