2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公(gōng)会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区(qū)股票基(jī)金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基(jī)金公会(huì)网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济(jì)持续快速复苏(sū)可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能会获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期(qī)“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了(le)下(xià)半年(nián)美(měi)国经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的(de)情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经(jīng)济的(de)预期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道(dào)路(lù)上。如(rú)果下半年(nián)财政(zhèng)和地产方面(miàn)有(yǒu)所表现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏的(de)压力主要来自(zì)外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎是美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压制(zhì)作(zuò)用(yòng)会降低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日本(běn)目前处于一(yī)个(gè)极端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行(xíng)长表现(xiàn)出会(huì)维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心通(tōng)胀中枢(shū)震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等(děng)多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复(fù)动力，并不需要太强的政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增长还是(shì)企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期(qī)修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没有到(dào)讨论修复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段(duàn)已经(jīng)过(guò)去(qù)等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽(kuān)松的(de)政策立(lì)场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间可(kě)能性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为(wèi)未来一(yī)年美(měi)国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的(de)风波提升(shēng)了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下(xià)降，未来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比美国(guó)更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息(xī)50个基点，将存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下(xià)时间(jiān)保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了(le)。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有(yǒu)回(huí)到美联(lián)储的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利(lì)率环(huán)境带来(lái)冷却经济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结(jié)束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速(sù)度不(bù)够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年12个月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济(jì)衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市(shì)场(chǎng)对(duì)美联储加(jiā)息(xī)的预(yù)期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市场预计(jì)，5月份的(de)加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化(huà)（即(jí)降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流动性下降和(hé)投资成本(běn)急剧(jù)上升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本市场(chǎng)上反(fǎn)映出(chū)来(lái)了。不(bù)论是美国(guó)的(de)银行业还是高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性(xìng)和短期(qī)成本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积(jī)并形(xíng)成进一步的(de)风险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储(chǔ)更(gèng)早转向。美(měi)国(guó)经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资(zī)产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期(qī)及随后的宽松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股市，但是(shì)这(zhè)仅在没(méi)有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才(cái)会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时(shí)通常(cháng)更容易预(yù)测。一直以来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概(gài)率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较(jiào)自(zì)然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我(wǒ)们需(xū)要思考的问题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在(zài)推动(dòng)数(shù)字(zì)化的进程，我们认为中国(guó)有(yǒu)非(fēi)常(cháng)大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训(xùn)练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的(de)服务器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品(pǐn)环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的(de)大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的(de)分布(bù)式(shì)计算部署、数(shù)据库等(děng)中间(jiān)件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是(shì)部(bù)署(shǔ)到私有云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落(luò)地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付(fù)费意愿(yuàn)强或者用户的(de)使用(yòng)时长较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国高度重视(shì)数字经(jīng)济，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科(kē)技和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立了(le)国家(jiā)数据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了在(zài)数(shù)据(jù)方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多(duō)中国的科(kē)技企业在(zài)后疫情时代，会更(gèng)关注(zhù)利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度(dù)学习模型）的(de)发展将(jiāng)带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需(x华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ū)要海量数据进行训练(liàn)，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自(zì)动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程(chéng)度上(shàng)增加(jiā)公(gōng)众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有其必要性的(de)。一方面，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示出行业(yè)内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于(yú)提(tí)高(gāo)公众(zhòng)对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进相关(guān)法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的(de)模型有助于行业(yè)理解现有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会产生的(de)影响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公(gōng)众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研(yán)究难(nán)以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会(huì)继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对(duì)监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户交互过(guò)程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户(hù)开(kāi)始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信(xìn)在生成式人(rén)工智(zhì)能领域(yù)的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方(fāng)面(miàn)，固定收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对于企业(yè)盈利的(de)预期(qī)是(shì)相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国(guó)债，它的(de)利率还是要往下走，利(lì)率往(wǎng)下(xià)走代表这(zhè)些债(zhài)券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管理目前是(shì)偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的(de)企(qǐ)业(yè)债。不看好(hǎo)高收益(yì)债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货币都会(huì)得到支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现在时(shí)间节点看，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券(quàn)，优(yōu)于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场上，考虑(lǜ)年初至今的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会(huì)出(chū)现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大。换(huàn)句话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不(bù)确定(dìng)性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色(sè)，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经(jīng)济(jì)出现(xiàn)严(yán)重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的(de)股债双杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散(sàn)配(pèi)置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认(rèn)为今(jīn)年(nián)债(zhài)券(quàn)的(de)表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资(zī)级别的(de)债券，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步上(shàng)行，主要(yào)是由于(yú)供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由于美联(lián)储(chǔ)停止加息，美元的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境(jìng)有利于权益(yì)市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力(lì)相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优(yōu)质央国企；契合数(shù)字中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能启动(dòng)趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在(zài)美(m华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ěi)国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性(xìng)行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调就(jiù)是(shì)明证。我们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持(chí)除日本(běn)以外的(de)亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益(yì)于债券收益率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国(guó)政府债券的溢(yì)价(jià)因信贷(dài)质量(liàng)恶(è)化的预期而扩大。

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