银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来徐海为是谁？的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季徐海为是谁？度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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