金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(y100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ǔ)企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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