财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利iphone12换电池多少钱(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duìiphone12换电池多少钱)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活iphone12换电池多少钱(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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