北京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的(de)4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均(jūn)小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今(jīn)年2月和3月非农数据均(jūn)大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承(chéng)压的(de)美(měi)国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏观分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日(rì)报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技(jì)和(hé)金融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于(yú)新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数也(yě)呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企业(yè)融资成本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来(lái)看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增(zēng)人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整(zhěng)。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4200克是几两 200克是多少毫升.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关注未来发(fā)布的信息，并评(píng)估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析(xī)师从(cóng)姗(shān)姗告诉(sù)记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行(xíng)。美(měi)国就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业市(shì)场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)可能(néng)会(huì)在较长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但(dàn)中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对下半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平(píng)台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮(lún)美(měi)联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美(měi)国经济仍(réng)市(shì)场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失(shī)业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高，而黄金价(jià)格(gé)对(duì)降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下(xià)半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰(shuāi)退的(de)共同(tóng)影响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据来看(kàn)，黄200克是几两 200克是多少毫升金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除(chú)场外(wài)交易的(de)全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国(guó)央(yāng)行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较(jiào)高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年(nián)四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等(děng)指(zhǐ)标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出奇(qí)一致，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对(duì)待金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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