私募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已登(d稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字ēng)记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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