申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán长征有多长公里 红军长征一共用了几年)重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡长征有多长公里 红军长征一共用了几年(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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