调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(di观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单ē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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