昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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