近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福学生党如何自W，如何自我安抚电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng学生党如何自W，如何自我安抚)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内学生党如何自W，如何自我安抚(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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