金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘手(shǒu什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(zhì)新(xīn)华联(lián)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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