银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xín冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型g)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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