从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依(yī)然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基阅历是什么意思金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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