原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的(de)企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供不(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜bù)应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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