昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn没带罩子让捏了一节课感受)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比没带罩子让捏了一节课感受出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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