射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局(jú)，下(xià)游市场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求(qiú)业(yè)务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科(kē)创板上市。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级市(shì)场受到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先(xiān)后引入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日也走(zǒu)出了(le)破发的行(xíng)情，该公司(sī)股(gǔ)价于去年下半年触底回(huí)升，但截(jié)至今(jīn)日收盘股价仍略低于(yú)发(fā)行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限(xiàn)等因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨(jù)头(tóu)，近(jìn)年来也在响(xiǎng)应(yīng)市场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期(qī)等多(duō)个知名资(zī)方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设计和(hé)销售(shòu)，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌，闻(wén)泰科技(jì)等移动终端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招(zhāo)股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有产品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库存周期影响(xiǎng)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)毛利(lì)空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比(bǐ)例(lì)分别为36.61％、22.48％以及5中国有多少万大军，中国多少万兵力 24px;'>中国有多少万大军，中国多少万兵力1.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同(tóng)行业头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的(de)情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启了对外(wài)融资之(zhī)路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成(chéng)了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基金(jīn)二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一阶段(duàn)对(duì)慧智微进入了慧智微的(de)股东序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金(jīn)二(èr)期在(zài)投资慧智微的近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并(bìng)在(zài)后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧(huì)智微招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对智能(néng)手(shǒu)机未来增(zēng)速持续放缓的(de)预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微在(zài)内的射频芯片厂商做(zuò)出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机(jī)市场(chǎng)的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)年(nián)复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也(yě)遭(zāo)遇了破(pò)发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家射(shè)频芯(xīn)片领域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋(móu)求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价(jià)格，进一步压(yā)低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电(diàn)子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经无底(dǐ)线(xiàn)，而(ér)预计未来每(měi)个射频细分(fēn)赛道(dào)还(hái)会(huì)有更多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和(hé)竞(jìng)争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在(zài)2021年上半年，这个数(shù)据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设(shè)、总部(bù)基地(dì)及上海和(hé)广州研(yán)发中心建(jiàn)设以及(jí)补充流动资金。具(jù)体战略规划(huà)方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户(hù)的(de)市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端(duān)技(jì)术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技术框架(jià)在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产品系列。

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