2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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