作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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