金融界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近(jìn)日网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏(sū)走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正(zhèng)的(de)加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期(qī)中(zhōng)国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回(huí)落(luò)，一(yī)季度新增贷(dài)款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平(píng)持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健(jiàn)货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较(jiào)高，再(zài)加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资(zī)产(chǎn)负(fù)债表的边际变(biàn)化而言，居(jū)民消费能(néng)力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到(dào)，当前的(de)物(wù)价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济仍在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复(fù)好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率(lǜ)再(zài)次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落(luò)多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气(qì)低(dī)迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行(xíng)的(de)成长行业网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思优势凸(tū)显。

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