核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思