金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思qián)资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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