2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机(jī)构(gòu)代(dài)表接受(shòu)本报(bào)采访解析他们对于(yú)市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年(nián)剩余时间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市(shì)场策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能(néng)会获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为人工(gōng)智能将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么(me)因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退(tuì)的(de)风险较为显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日本(běn)的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球(qiú)起着引领作用。但是，如果(guǒ)要(yào)中国(guó)经济(jì)复苏更(gèng)稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤(yóu)其(qí)是在第(dì)一季度超出预期的情况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经(jīng)济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏(sū)的道路上。如(rú)果(guǒ)下(xià)半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎(hū)是美国和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环(huán)境对(duì)经(jīng)济的压(yā)制作(zuò)用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预(yù)计美国经(jīng)济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济(jì)本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动(dòng)力，并不需要(yào)太(tài)强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在(zài)一个(gè)中(zhōng)周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于(yú)能源价(jià)格显著(zhù)回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新(xīn)总裁植田和男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失(shī)业率有抬升的可(kě)能，这(zhè)将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的(de)推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一(yī)步好转，增强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济(jì)增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美(měi)联储的(de)政策(cè)目标(biāo)。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高利(lì)率环(huán)境带来冷却(què)经济(jì)的(de)副(fù)作用。在(zài)整(zhěng)体(tǐ)通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他(tā)对(duì)于(yú)降低通胀的(de)决心还(hái)是非常明(míng)显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问题，市场对美联储加息的预(yù)期(qī)发生了较(jiào)大(dà)波动(dòng)。目(mù)前市(shì)场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市(shì)场来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全(quán)球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是(shì)高(gāo)收益(yì)债券领(lǐng)域，都出(chū)现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市(shì)场普遍预期从(cóng)今年(nián)三季度开始，美(měi)国将进入一个(gè)技术性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联(lián)储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一(yī)定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的(de)实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储(chǔ)将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国(guó)金融体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积(jī)并(bìng)形(xíng)成进一(yī)步的风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确(què)定(dìng)性较(jiào)高，在(zài)此情景下(xià)，长久期的利率债、高(gāo)评级信用债会在大类(lèi)资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声时(shí)通(tōng)常(cháng)更容(róng)易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的(de)12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较(jiào)自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的(de)服(fú)务器，以及配套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的(de)订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)部署的(de)大(dà)模(mó)型，包(bāo)括模型(xíng)的AP猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种I接口调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数(shù)据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另(lìng)一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规(guī)模(mó)较大、用户(hù)的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技和(hé)软科(kē)技的发展，今年(nián)成(chéng)立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营(yíng)商都加(jiā)大了在(zài)数据方面(miàn)的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去(qù)库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升(shēng)空间最大的(de)市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精(jīng)选科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗(sú)表现(xiàn)，因为很多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公(gōng)共(gòng)云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家及业(yè)界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以及行业自(zì)律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人(rén)工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高度重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型的(de)风(fēng)险与(yǔ)影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要(yào)一(yī)定(dìng)时(shí)间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依(yī)靠公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂停可能难(nán)以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种究(jiū)旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公(gōng)有云上(shàng)面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数(shù)据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，不法分(fēn)子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互(hù)联(lián)网信息(xī)办公(gōng)室正(zhèng)式发布(bù)《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工智能服(fú)务提供者(zhě)应该承担(dān)信(xìn)息(xī)安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资(zī)产类(lèi)别方(fāng)面，固定(dìng)收益或(huò)者债券(quàn)为优(yōu)先(xiān)，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那么(me)目前美国(guó)股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果(guǒ)今年(nián)经(jīng)济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联(lián)储不降息(xī) ，那(nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资(zī)等(děng)级(jí)的企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益(yì)债的(de)原因(yīn)在于：当经(jīng)济表现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企(qǐ)业(yè)债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货币(bì)都会(huì)得到(dào)支持(chí)。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条件下，股票(piào)估(gū)值压力会(huì)减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现中(zhōng)国(guó)优于欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基(jī)本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的(de)下跌(diē)调整幅度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)，股票表现会较出色(sè)，债券也(yě)会受益。如果经(jīng)济出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样(yàng)的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：股票方面，我们不(bù)看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策(cè)略(lüè)是(shì)分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今(jīn)年(nián)债券的表现会(huì)优于股票的表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投(tóu)资级(jí)别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下(xià)行的(de)时候也非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场投资(zī)策略：我(wǒ)们(men)同时也看好黄金和石(shí)油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前(qián)会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)，美(měi)元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄(huáng)金等(děng)资(zī)产(chǎn)类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子(zi)端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大(dà)宗商品由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业(yè)板指的(de)吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如(rú)美(měi)股）对(duì)分(fēn)子(zi)端(duān)下行的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交(jiāo)易(yì)重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇(huì)率在(zài)美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍(réng)强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日(rì)元可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和(hé)欧(ōu)洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美(měi)元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业(yè)立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股票估值仍然(rán)低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存(cún)款准备金率下调(diào)就(jiù)是明证(zhèng)。我们对(duì)美(měi)元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不(bù)青睐(lài)高收益(yì)债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的(de)定价(jià)），而公司债(zhài)券收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶(è)化的预(yù)期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种