一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商PB估(gū)值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年初以来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股(gǔ)息率显著高于市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)，较高(gāo)的分红也(yě)成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政策的持(chí)续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的(de)重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合(hé)声明、中巴联合(hé)声(shēng)明(míng)等，以及后续5月召开在即的(de)第(dì)三(sān)届“一带一路”国(guó)际(jì)合作(zuò)高峰论坛，“一带一(yī)路(lù)”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数(shù)字经济上(shàng)升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出(chū)台(tái)。今年国务院改组又新(xīn)设(shè)国家数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数(shù)字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资(zī)范式(shì)之三：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高(gāo)度(dù)依赖(lài)海外(wài)供(gōng)应、同时下游需(xū)求基(jī)本集中在国(guó)内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民(mín)币升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国(guó)经济(jì)复(fù)苏(sū)，下游领域(yù)需求预(yù)期(qī)回暖，能源(yuán)产(chǎn)业链(liàn)尤(yóu)其是(shì)行业龙头(tóu)盈(yíng)利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资范(fàn)式(shì)，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)等之外(wài)，当(dāng)前我们(men)建议关注机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗ng>船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业(yè)之一，近年(nián)来(lái)经(jīng)历(lì)了行(xíng)业调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球(qiú)航(háng)运(yùn)市场(chǎng)需求正在(zài)增长，带来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油(yóu)轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优化之下，国内船舶制造业(yè)已(yǐ坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)在逐步实现结构(gòu)调(diào)整(zhěng)和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢(huī)复良好。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗速公路、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及(jí)确(què)定(dìng)性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块(kuài)上市公(gōng)司(sī)更加注重投资(zī)人回报，多家公司(sī)发布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性(xìng)的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背(bèi)景下(xià)融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求(qiú)连(lián)续三个月(yuè)超预期回暖，在(zài)稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的(de)政(zhèng)策基(jī)调下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前(qián)银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复(fù)空间(jiān)较(jiào)大。

　　风险提示

　　关注(zhù)经济数据波动，政策超预(yù)期(qī)收紧，美联储超(chāo)预期加(jiā)息等。

　　来(lái)源：兴(xīng)证策略