文(wén)：天风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居(jū)民新(xīn)增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款在连续(xù)13个月(yuè)同比多(duō)增(zēng)后，首次回落。

　　在过去(qù)一(yī)年(nián)多时间里，居民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额(é)储蓄(xù)能否顺(shùn)利释放(fàng)对判断经(jīng)济和资(zī)本市场(chǎng)走势至关中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(guān)重要。这里我们尝(cháng)试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款同比多(duō)减是不是超额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述(shù)问题的回答取决于(yú)存款会受到哪些因素的影响(xiǎng)。一般影响居民存款(kuǎn)的主(zhǔ)要(yào)有这(zhè)么几种行(xíng)为：可支(zhī)配收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相(xiāng)关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费(fèi)减少、金融资产赎回(huí)、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少(shǎo)、消费增(zēng)加、认购金融资产、购(gòu)房增加、提前(qián)还(hái)贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万亿是居民(mín)少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少购房的(de)结果（详见《超额储(chǔ)蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增(zēng)速(sù)放缓并提前还贷(dài)，但因为(wèi)投资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一(yī)季度(dù)居民人均可支配收入同(tóng)比增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年(nián)末(mò)下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行(xíng)办(bàn)理速度(dù)放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证(zhèng)券(quàn)）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即居民提前(qián)还款(kuǎn)对(duì)存款的拖累相比于去年末(mò)略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其(qí)对(duì)存款(kuǎn)的支撑力(lì)度减弱(ruò)，一季度人均消费支出同比增(zēng)加345元(yuán)（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同(tóng)比多增1575亿(yì)元。但因(yīn)为支撑因素的规模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不(bù)同在于理财市场的变化。4月居(jū)民(mín)存款下滑(huá)可能的原因一是(shì)居民存款理(lǐ)财(cái)化；二是(shì)提前(qián)还贷规模增加(jiā)。因为居(jū)民收入(rù)和消费数据不足，暂时(shí)无法判(pàn)断消费(fèi)和收入(rù)在4月(yuè)对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存(cún)款回落(luò)的核心原因(yīn)，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩(kuò)张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配理(lǐ)财等资产是(shì)理财风险降低(dī)、收益(yì)回升和(hé)存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券(quàn)市场走强，今(jīn)年理财市场表现逐步好转，理财(cái)产品单位(wèi)破净率(lǜ)从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的存(cún)款利率，存(cún)款对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破(pò)净率进一步回落，居民(mín)还(hái)在(zài)继续增(zēng)配理财(cái)产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿(cháng)率(lǜ)月均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套房利率还在(zài)下(xià)降，居(jū)民提前(qián)还贷(dài)以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山(shān)等多(duō)地继续降低(dī)首(shǒu)套(tào)房利(lì)率(lǜ)，贝壳研(yán)究院数据显示(shì)百城(chéng)首(shǒu)套主(zhǔ)流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二是(shì)政(zhèng)策放松后，1、2月份部(bù)分积压(yā)的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会(huì)推动提前(qián)还贷规(guī)模走高。

　　总的来(lái)说，随着理财市(shì)场(chǎng)好转，此前(qián)因居民少(shǎo)消费、少投资、少(shǎo)买(mǎi)房等积攒下来的超(chāo)额(é)储蓄已经开始部分回流(liú)理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场(chǎng)和提(tí)前还贷在后续几个月里(lǐ)或继续(xù)成(chéng)为超(chāo)额存款的(de)主要流(liú)向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人均消费水平未见明显改善或(huò)部分表(biǎo)明当下居民(mín)消费意(yì)愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额储蓄(xù)对消费的支(zhī)撑(chēng)力(lì)度(dù)依(yī)旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的(de)购(gòu)房需求逐(zhú)渐释放，房地产销售(shòu)目前(qián)已经有走弱(ruò)迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是(shì)因为按揭利率存在明显利差，居民提前还贷(dài)行为或将延(yán)续。从这(zhè)个角(jiǎo)度来看，主要因为少(shǎo)买(mǎi)房、少投资(zī)而积攒下来(lái)的储蓄，在(zài)理财市场(chǎng)环境好转和存(cún)款利率下滑的(de)背景下或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机构住户存款余额+4月新(xīn)增(zēng)来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵押(yā)贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的金额在资产池(chí)未偿本金余(yú)额的(de)占比

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)

　　地产销(xiāo)售变(biàn)动(dòng)超预期，超额储蓄释放(fàng)弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗