金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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