申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展42周是几个月，42周是几个月保质期，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.7842周是几个月，42周是几个月保质期％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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