作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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