2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市know过去分词是什么写，know过去分词是什么词公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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