来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

　　左眉毛有一根特别长是什么意思？mg alt="既不转向(xiàng)，也(yě)不刺激——4月政治局会议解读（海通宏观(guān) 梁中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长左眉毛有一根特别长是什么意思？的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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