5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。