2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(s黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗ù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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