调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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