银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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