自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财(cái)务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键的因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外(wài)，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并不(bù)具备精(jīn无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思g)确(què)预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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