核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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